货币和财政协同渐成全球共识 中国下一步该怎么做？

　　疫情后，美联储在3月果断采取行动，但在入市购买资产前，美联储先要求必须获得美国财政部的支持(即美联储不为其购买的资产承担损失)，这种财政、货币政策的协同迅速稳定了屡次熔断的金融市场。

　　这种协同预计将在不短的一段时间内持续。但是，央行的信用仍是最宝贵的资产，一旦破坏，后果不堪设想，因此各国未来应该如何推进这种协同？此次财政和货币政策支持力度都较为克制的中国，面对短期内难以完全复苏的全球经济，下一步又该怎么做？

　　对此，在10月24日的第二届外滩金融峰会上，国内外专家就“重启世界经济：财政政策与货币政策的协同”这一话题进行了讨论。

　　美联储原理事沃尔什：加强全球层面的货币、财政政策协同

　　胡佛研究所杰出访问学者、美联储原理事沃尔什(Kevin Warsh)表示，货币和财政协同并非坏事，比起单一国家内部的政策协同，沃尔什当前的关注点更多落在全球层面的货币、财政政策协同上，因为各国的子弹都所剩无几。

　　“全球化使得各国相互连通，人力、资本流动都是如此。当我们面临一个很大的冲击时，所有弹药都已经用出去了，此前多国火速降息至0，所以这种情况下，更重要的是各国协同合作，一起进行货币宽松，这样才能起作用。” 沃尔什称。

　　在他看来，跨国的协同可给本国带来积极作用。"如果G20国家间能携手做一些协调性的货币和财政政策，作用会非常大，例如降息或QE同时发生时作用可能更大。如果刺激幅度比较大，可能需要各国央行行长、决策者之间预先沟通，那样我们就可以避免很严重的货币贬值等情况。”沃尔什表示。

　　但他强调，协调并不意味着央行可以完全妥协独立性或专业判断，否则信用的丧失最终将使其付出代价。今年美联储扩表近4万亿美元，机构预计美国财政部将发行4.4万亿美元国债，这还是在不计入额外刺激的情况下。沃尔什认为，这种协调并不是“暗箱操作”，参与的机构都必须有足够的信誉，同时需要做一些对中长期有利的操作，而不仅局限于眼前。

　　“一定要充分理解货币政策的独立性，央行要清楚知道自己要做什么，而且在涉及到委任相关金融机构代央行进行资产购买操作时，必须关注它们的信誉。”他称。

　　BIS博里奥：央行应维护公信力，关注企业债务重组

　　国际清算银行(BIS)货币与经济部门主任克劳迪奥·博里奥(Claudio Borio)认为，危机持续的时间将比想象中更长，因此未来如何应对企业破产处置、债务重组等问题则需引起关注。

　　博里奥提及，在疫情发生的第一阶段，财政和货币政策协同为市场及时提供了流动性，帮助企业避免破产，也压低了金融市场融资成本，但显然疫情仍在全球肆虐，因此光做这些已经不够了。

　　“所以我就要讨论破产阶段了。最重要的是，在出现破产时如何应对，例如旅游和航空业是潜在的破产重灾区。我们要看哪些公司能持续下去而哪些不能，哪些能进行债务重组，我们要做到向有劳动生产力的行业或企业提供支持。”在下一阶段，BIS认为支持措施要从一揽子计划转到更为精准的支持，这一阶段央行的作用有限，财政政策应该肩负重任。

　　博里奥表示，财政、货币政策的协同取得了阶段性成果，但真正的考验还未到来。例如，有时财政方面希望进行的补偿会导致很大或很不合理的损失，但央行很难扭转乾坤，这进而就可能影响央行的独立性；有时央行加息是为了给中长期腾挪货币政策空间，但鉴于政府债务高企，政府就可能施压央行要求保持低利率、降低融资成本。“这时央行就需要坚持自己的使命，并敢于去抗争，只有一个有公信力的央行才能在必要时采取必要的措施，并带来长期有利的效果。”

　　清华五道口张晓慧：深化政府债券市场以加强协同效果

　　视线转向中国。清华大学五道口金融学院院长、中国金融四十人论坛资深研究员张晓慧认为，中国的财政和货币政策的协同效应总体上发挥得比较好，无论是亚洲金融危机时期、国有商业银行股改上市时期还是今年疫情爆发初期。所以在这一基础上，还可以通过进一步深化政府债券市场，来进一步加强两大政策的协同。

　　与成熟市场相比，张晓慧认为，无论是从市场规模、交易活跃度还是国债收益率曲线的应用而言，中国还有很大差距，有几点值得认真思考。

　　首先，财政部当前在国债的发行期限上往往更多考虑的是还本付息压力，而对发行期限结构是否平衡等关注度不太够。一般来说，财政部更偏爱发行中长期国债，这就可能导致政府债券的发行和财政投放的节奏不太匹配，因而也可能造成流动性冲击。